天茂集团等安盛天平股东清退安盛天平股权的原因有很多,刘益谦通过天茂集团发布定增预案

作者:投资理财

T+- 刘益谦的保险版图“腾挪大戏”还在上演。近日有消息称,天茂集团(000627.SZ)等5家公司,计划将其持有的安盛天平财产保险股份有限公司(以下简称“安盛天平”)共计50%股权,出售给法国安盛集团(AXA)。若此次股权转让成功,交易金额或将超过40亿元,法国安盛集团将实现全资控股安盛天平。有分析指出,近年来,法国安盛集团在中国的发展速度较快,预计这次行为最有可能是外资的主动出击。净利由正转负据了解,目前安盛天平中外资股权各占50%。其中,外资股东为法国安盛集团,于2014年将当时还为天平汽车保险股份有限公司(以下简称“天平车险”)的一半股权收入囊中。在此之前,天平车险的控股股东为天茂集团,其董事长及法定代表人为刘益谦。作为刘益谦保险版图中的一张财险牌照,天平车险曾是车险行业的一颗明星。作为安盛天平的前身,天平车险于2004年底获批成立,2005年正式开业。其首年财险原保险保费收入为3077万元,2006年该数据就翻了近14倍至4.15亿元。在经营的第三年,其原保险保费收入就已达10亿元以上。在法国安盛集团入股前的5年中,天平车险原保险保费高速增长,2009年到2013年分别为19.06亿元、31.47亿元、40.23亿元、46.46亿元、50.06亿元,为刘益谦控制的天茂集团带来的大笔营收,天茂集团也逐渐将保险业务列为其主营业务之一。随后,法国安盛集团入股,天平车险变更名称为安盛天平,安盛集团希望借助着安盛天平高涨的保费收入在中国市场上占据一席之地,然而却忽视了车险市场逐渐明显的集聚趋势。事实上,从2013年天平车险的主营业务——车险承保利润由正转负后,安盛天平就再也没有从车险中获利。2017年年报显示,安盛天平车险承保利润已由2013年的-2.7亿元降至-4.73亿元,亏损额排名行业之首。由于主营业务的亏损,导致安盛天平的净利润也在逐年下降,直到2017年由正转负至-2129.1万元。近年来,车险市场新规不断,商车费改也在进一步深化,大部分以车险为主的中小险企保费不断下滑,安盛天平也不例外。最新数据显示,今年1~9月,财险公司原保险保费收入同比下滑共计10家,安盛天平列于其中,同比下降25.36%。天茂集团是否因此决定放弃持有多年的财险牌照?《中国经营报》记者向天茂集团发出采访函,其回应称,目前安盛天平还为天茂集团的参股公司,其他方面没有需要披露的内容。此外,安盛天平方面也还未发出相关公告通知。记者就此事致电安盛天平,但尚未得到回复。著名经济学家宋清辉接受本报记者采访时表示,天茂集团等安盛天平股东清退安盛天平股权的原因有很多,可能是险企经营业绩不善被嫌弃,也可能是基于公司战略的考虑。保险公司股权价值并不高其他企业一等,一些经营不善的险企股权可能也不好出手。中国保险资产管理业协会会员服务评价专家、高级经济师马勇也指出,目前公告尚未发出,外界不好妄自揣测。但其个人认为,可能存在两方面原因:一种是因为大股东对公司经营回报不够满意,另一种是近期股市下跌,可能造成流动性偏紧,大股东需要退出变现,所以趁机抓住了国家政策进一步对外资开放的窗口,实施了这样的市场行为。外资主动出击?据统计,截至2017年底,共有来自16个国家和地区的境外保险公司在我国设立了57家外资保险公司,下设各级分支机构1800多家,世界500强中的外国保险公司均已进入中国市场。今年来,中国进一步放开了对外资金融机构(包括保险)股权投资比例限制。2018年4月,银保监会宣布将外资人身险公司外方股东持股比例放宽至51%,3年后即不再做限制。此外,未来几个月内还将允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务;放开外资保险经纪公司经营范围,与中资机构一致;在2018年年底前,全面取消外资保险公司设立前需开设2年代表处要求。多位业内人士向记者表示,此次股权转让最有可能是因为法国安盛集团的主动出击。宋清辉表示,近年来,法国安盛集团在中国的势头很盛,营销策略也由当初的防守转向主动出击。预计这次行为最有可能是法国安盛集团的主动出击,但也可能是中资的主动放弃,具体原因尚需进一步观察。国务院发展研究中心保险研究室副主任朱俊生在接受记者采访时表示,安盛天平是一家合资公司,中外股东的股权各占50%,这可能会导致中外双方由于发展理念不同,在决策方面或存在摩擦。“由于政策问题,当时的外资公司进入中国只能选择合资方式,但对于外资公司来讲,最好的选择当然是有实际控制权。”马勇进一步指出,法国安盛集团是全球顶级的保险集团和资产管理机构,若全资控股安盛天平,在国内的示范效应显著。一则兑现了中国政府对外资的政策承诺;二则表明了国际资本看好中国保险市场的发展潜力;三则为其他民营资本提振信心,中国政府公平保护包括民营资本在内的各种所有制资本,市场准入和退出都将遵循“竞争中性”原则。弃财险增寿险对于刘益谦来说,财险牌照的去留目前还有待验证,但寿险牌照显然更得其心。近日,天茂集团发布公告称,将对其持有51%股权的国华人寿保险股份有限公司(以下简称“国华人寿”)进行战略增资。事实上,天茂集团对国华人寿的增资已进行两年有余。早在2016年7月,其与海南凯益实业有限公司、上海博永伦科技有限公司、上海汉晟信投资有限公司就拟对国华人寿同比例增资95亿元。其中,天茂集团增资48.45亿元,其余3家合计增资46.55亿元。但银保监会迟迟不下批复,天茂集团只得不断地将募集资金投入短期理财中。值得注意的是,上述公告显示,此前与天茂集团一同增资的3家企业均发生变化。据了解,新一批投资人包括湖北省宏泰国有资本投资运营集团有限公司、武汉地产开发投资集团有限公司、武汉市江岸国有资产经营管理有限责任公司,3家合计增资46.55亿元。增资股东更替,对于增资进程是否具有推进作用,目前尚未可知。另外,从股东所属地的变动来看,国华人寿的营业地址亦转移至天茂集团的所在区域——湖北。记者了解到,国华人寿于今年5月发布公告称,已完成工商变更登记,取得了武汉市工商行政管理局换发的《营业执照》,公司住所从上海市变更为武汉市。更换营业地址,可与当地产业快速衔接,对于国华人寿的未来发展存益。国华人寿相关人士此前接受记者采访时表示,作为民营险企,公司此次主动引入湖北省多家实力国企,旨在优化公司股权结构,提高公司治理水平,打开下一步发展空间。

在二级市场赚得盆满钵满还不足以满足素有资本大鳄之称的刘益谦,看好保险业黄金发展期踩点投资后又嗅到了新商机,曾经对国华人寿先减持后增持的戏码再次上演。时隔两年,被刘益谦当做“弃儿”的天平财险迎来了天茂集团(000627,股吧)的二进宫。近日又通过天茂集团定增募资来增持。在外人看来,刘益谦采取的“迂回术”,再次将“一财一寿”的双牌照纳入麾下,而其背后业务转型、借壳上市、打造金控集团的棋局更耐人寻味。

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保险牌照让不少社会资本垂涎不已,刘益谦也不例外。3月10日,刘益谦通过天茂集团发布定增预案,募集资金近百亿元,而这些钱并没有用来补充本业医药和化工,而是全面布局了保险业——增持安盛天平财险股权至50%,另一方面增资国华人寿。

刘益谦以玩资本见长,通过资金运作来进行战略布局成为他的拿手戏。天茂集团表示,拟以不低于6.79元/股非公开发行不超过13.99亿股,募集资金总额不超过95亿元,拟用于收购安盛天平40.75%股权、对国华人寿进行增资及偿还银行贷款。在这其中,天茂的实际控制人刘益谦就承诺认购比例不低于10%。

事实上,天茂运作这些募资已持续一段时间,这次出资方不是别人,而是刘益谦及其妻子以及自己的公司新理益集团,三方构成一致行动人。

有进有退。刘益谦加码安盛天平,收购另外四家上海益科、海南华阁、海南陆达和上海日兴康持有的安盛天平的股份,合计40.75%,股权转让价款最高不超过47.68亿元。也就是说,刘益谦通过此次资本运作持有安盛天平50%股权,与外资股东法国安盛保险平分江山。

大规模的募资不止用于加码财险公司,而是左右开弓,对旗下的寿险公司国华人寿各股东方也签署了增资扩股协议,天茂集团使用这次募集的43.86亿元补血,其他股东等比例出资,刘益谦对国华控股未变,持股依然为51%。按各自持股比例同比例对国华人寿进行增资,合计增资金额为86亿元。

天茂集团表示,此次定增项目实施后,公司保险板块将新增财险业务,有利于公司保险业务的优化升级,形成寿险与财险业务的协同效应。而国华人寿的资本金规模也将大幅增加,有利于增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

由冷对变热捧

资本运用,历来都是看市场伺机而动。刘益谦在保险业的布局也并非一成不变,曾经冷对现在热捧,杀了一个“回马抢”。

早在2000年前后,国外保险巨头对中国保险市场虎视眈眈,国内资本也跟风而来,刘益谦便是其中一员。2007年在刘益谦主导下,国华人寿成立,天茂集团成为第一大股东。然而,保险业并非众多股东想象得是“黄金地”,随着业务的扩大,对股东提出更高的增资要求,长期经营甚至超过十年而难盈利的险企并不鲜见,有些股东苦不堪言,因此一些传统企业开始萌生退出的念头,刘益谦也曾止步于国华人寿的门前,股份占比一度被稀释至7.14%。2014年,刘益谦产生卖掉国华人寿股份的念头。

对保险业望而却步的表现还发生在天平车险身上。早在2004年,刘益谦便借助新理益集团成立天平车险,持股比例为20%。虽然公司盘子不大,但是也风生水起,在车险全面亏损之时,天平车险还能实现每年盈利。善于在资本市场长袖起舞的刘益谦更是为了补充资本金并做大天平车险,曾多次萌生上市的念头,但因种种原因不断拖延,上市难成行,最后决定通过资本运作做大天平车险的体量,后来有了2013年引入法国安盛保险集团,将天平车险变身合资并更名。

在天平车险变身为安盛天平财险的过程中,天茂集团出让股份,总价4.41亿元,安盛接盘,接盘的方式包括现金和资产注入,将其在上海的分公司丰泰保险并入天平车险旗下,持股比例为50%,然后打造成现在的安盛天平财险。

看政策设棋局

事实上,在2014年一度被打入“冷宫”的国华人寿通过产权交易找到了买家,但刘益谦180度大反转,在紧要关头发布暂停售卖的公告,称拟不再执行与博永伦科技的国华人寿1.95亿股股权的转让合同。

“这一幕的变化,也折射出刘益谦在对待国华人寿的去留中犹豫不决。”一位分析人士指出,甩卖是因为集团经营状况不佳,而留是觉得保险牌照很稀缺,一旦退出再回来将很难。

资料显示,2013年天茂集团亏损1.01亿元,而当时甩卖国华人寿也是为了补充天茂集团的流动资金或进行合适的项目、产业及股权投资。当时,国华人寿也连续亏损,不断拖累天茂集团。

一位天茂集团内部人士解释,出售方案遭否决,进而不断增资,最后实现对国华人寿的绝对控股,是因为保险业在投资方面出现了转机,投资渠道不断放宽,从股市投资比例,到债权计划、不动产、基础设施等以及海外投资,都成为政策鼓励的方向。显然,这样的政策不断出台,对玩资本见长的刘益谦是利好。

据了解,寿险业收取保费的成本并不高,险企可以通过理财型保险来扩大规模,一些资本大颚将收取的保费投资各类市场,用以获得较高收益。从富德生命、安邦、华夏、天安、国华的经营路径来看,都有资本趋动的轨迹。国华人寿就曾在网销平台创造过3天收保费达到1亿元的业绩。正是有了投资渠道不断放闸,国华人寿的保费规模达到477亿元,在人身险行业中排名第14。

国华规模扩大、收益见涨,最大的赢家无疑是控股股东天茂集团和实际控制人刘益谦。赚钱之后,刘益谦有条件通过定增方式募资来反哺安盛天平,扩大在财险领域的话语权。安盛天平近三年来持续盈利,保费收入占外资财险公司总量的 41%,领先于其它外资财险公司。

下一布局在哪儿

天茂集团旗下一子公司相关人士解释,此前天茂集团一直以来的主营业务是医药和化工业务,受经济下行和产能过剩的影响发展缓慢,寻求转型也是必然的选择。天茂集团去年年报显示,公司现有的资产质量及业务盈利能力较低,医药和化工营业收入分别为2.98亿元和2.44亿元,同比分别增长0.95%和下降52.4%,医药的毛利率微增到17.6%,化工毛利率仍然为负。

不难看出,保险业成为天茂集团转型的突破口。国华人寿2015年总资产达到857.1亿元,净资产103.9亿元,净利润16.5亿元,同比增长15.5%。正是有了国华人寿的出色表现,让天茂集团的财务表现增色不少,2015年天茂集团实现利润2.47亿元,同比增长超两倍。

除了保险之外,刘益谦正在其他金融领域寻找机会。2014年4月,刘益谦旗下的新理益集团出资100亿元接手青岛海尔(600690,股吧)出让的6.98亿股,坐上长江证券(000783,股吧)的第一大股东宝座。2015年8月,刘益谦以个人名义背书,带有浓重个人色彩的“一仟金融”上线,欲打造综合互联网投融资服务平台,整合旗下资源的意图明显。

华泰证券(601688,股吧)报告指出:“天茂集团已向综合金控平台发展,而两大险企也将更好的资源协同,同时对接新理益集团下其余金融资源。”

对于此次增持安盛天平财险和增资国华人寿,给刘益谥下一步资本操作留下了更多的想象空间。一位天茂集团内部人士分析,未来保险主业不断扩大,并不排除刘益谦会通过保险公司来收购上市公司天茂集团股份,实现保险公司借壳上市,真正将天茂集团转型为大金融平台。

不过,也有保险专家指出,如何以保险等金融业务盘活传统资源是首先要考虑的,如果想实现真正的金融控股,天茂集团还有很长的路要走,如银行、资管牌照是必须要获得的。

北京商报记者 陈婷婷/文 宋媛媛/制图

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